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　　押注電動自行車

　　6月8日，天津富士達自行車工業(yè)股份有限公司（下稱“富士達”）的主板IPO將迎來上會審核。

　　富士達旗下兩輪車產(chǎn)品涵蓋自行車、電動自行車、共享單車等，迪卡儂、閃電、哈啰等均是其重要客戶。

　　2025年，富士達的收入和歸母凈利潤分別達到50.61億元、3.82億元。

　　此次IPO，富士達計劃募資7.73億元，投向“電動助力自行車與高端自行車智能制造”、“研發(fā)中心建設(shè)”和“品牌及營銷網(wǎng)絡(luò)”項目的建設(shè)。

　　相比于自行車基本盤的滑落，電動自行車保持了較快的增速，2025年創(chuàng)收11.71億元，同比增長了近2成。

　　此番IPO，富士達計劃新增50萬輛電動自行車產(chǎn)量，但該新增產(chǎn)能能否得到消化，仍有較大的不確定性。

　　富士達的電動自行車主要銷往歐美等海外市場，但北美市場已有Rad Power等電動自行車品牌相繼倒下，歐洲部分國家的購車補貼也在退潮，都給富士達帶來新的考驗。

　　事實上，富士達不是首家沖刺IPO的自行車代工廠。早在2023年永祺（中國）車業(yè)股份有限公司就曾向上交所主板發(fā)起沖刺，但最終主動撤回了IPO申請。

　　富士達能否叩響A股的大門，正受到關(guān)注。

　　增長“含金量”

　　報告期內(nèi)，富士達的收入規(guī)模保持了穩(wěn)定的增長。

　　富士達的收入從2023年的36.21億元一路增長至2025年的50.61億元，如今的收入規(guī)模甚至超過已上市的久祺股份、上海鳳凰等一眾同業(yè)。

　　2024年是富士達報告期內(nèi)業(yè)績增長最明顯的一年，當(dāng)年實現(xiàn)48.8億元的收入，同比增速高達34.76%。

　　這一輪增長的關(guān)鍵動力來自富士達旗下基本盤自行車業(yè)務(wù)的修復(fù)。經(jīng)歷2023年的階段性調(diào)整后，下游自行車品牌運營商庫存壓力逐步消化，市場呈現(xiàn)復(fù)蘇態(tài)勢，2024年富士達自行車銷量、平均售價分別同比增長29.15%、13.90%，最終推動同期自行車業(yè)務(wù)實現(xiàn)23.92億元的收入，同比增長接近5成。

　　但隨著2025年以來受到貿(mào)易政策等因素的沖擊，自行車業(yè)務(wù)收入出現(xiàn)下滑后，富士達增長的速度已有所放緩，2025年收入同比增速回落至3.7%，較2024年放緩了超30個百分點。

　　不僅如此，2025年富士達收入之所以能維持增長主要是受益于外延并購。

　　2025年5月末，富士達完成對富士達電動車科技（常州）有限公司（下稱“電動車（常州）”）75%股權(quán)的收購。該標(biāo)的并表后，當(dāng)年貢獻收入達到3.87億元，直接拉動了富士達當(dāng)年整體營收規(guī)模。

　　若剔除這部分收入，則2025年富士達收入同比下滑了4%左右。

　　富士達認(rèn)為此次并購有望進一步拓展電動自行車的業(yè)務(wù)，為業(yè)績帶來更多增量空間。

　　據(jù)富士達解釋，電動車（常州）位于我國自行車行業(yè)三大聚集地之一的長三角地區(qū)。通過這次收購，其成功完成了在華東地區(qū)的業(yè)務(wù)布局。這不僅直接提升了在共享單車業(yè)務(wù)上的市場占有率，還大幅增加了電動自行車業(yè)務(wù)的產(chǎn)能。

　　此次并購為富士達所帶來的增長，是否具有可持續(xù)性仍待進一步觀察。

　　不過信風(fēng)注意到，在此次收購?fù)瓿汕埃妱榆嚕ǔＶ荩┳庸景畹虏澈ｋ妱涌萍迹ǔＶ荩┯邢薰荆ㄏ路Q“邦德電動”）曾發(fā)生召回事故。

　　2025年4月，常州市市場監(jiān)督管理局披露邦德電動召回其2023年12月7日制造的“邦德富士達牌TDT018Z型電動自行車”285輛，主因系該批次自行車存在無標(biāo)準(zhǔn)要求的標(biāo)識與警示語、無互認(rèn)協(xié)同充電功能等問題。

　　這不是孤例。早在2024年邦德電動就曾因為存在車速超過標(biāo)準(zhǔn)限值、導(dǎo)線布線安裝短路保護與說明書不符等產(chǎn)品缺陷，而主動召回了超200輛電動自行車。

　　在如今電動自行車本身正處于監(jiān)管趨嚴(yán)周期的背景下，這或許也是富士達拓展電動自行車業(yè)務(wù)要面臨的重要挑戰(zhàn)。

　　2025年9月1日正式實施的《電動自行車安全技術(shù)規(guī)范》中，通過減少塑料件使用、強化非金屬材料的防火阻燃性能要求、完善防篡改技術(shù)指標(biāo)和檢測方法等進一步規(guī)范了電動自行車的制造。

　　這意味著，富士達通過并購快速補齊電動自行車產(chǎn)能的同時，也需要面對更高的產(chǎn)品合規(guī)和質(zhì)量管控要求。

　　逆風(fēng)擴產(chǎn)？

　　從富士達的募投方向來看，電動自行車仍是其重要押注方向。

　　此番IPO，富士達計劃將4.78億元的募資額投向“電動助力自行車與高端自行車智能制造項目”，擬新增50萬輛電動自行車產(chǎn)能，主要面向歐洲、北美、日韓等海外成熟市場及國內(nèi)中高端消費市場。

　　但從實際情況來看，歐洲、北美市場的電動自行車行業(yè)正在面臨一定的挑戰(zhàn)。

　　北美市場方面，隨著疫情后需求的退潮，不少電動自行車品牌接連倒下：2024年，美國老牌企業(yè)Juiced自行車宣告倒閉、資產(chǎn)被拍賣；2025年12月，曾號稱是北美最大電動自行車賣家、估值超10億美元的Rad Power自行車，申請破產(chǎn)保護。

　　其中，Rad Power 2024年為富士達貢獻了0.6億元的收入，曾一度位居其電動自行車業(yè)務(wù)的第三大客戶。

　　下游品牌客戶的批量出清是否意味著，北美市場的訂單基礎(chǔ)正在迎來收縮的信號，仍待進一步觀察。

　　不僅如此，歐洲市場亦在面臨退潮。

　　此前推動歐洲電動自行車市場擴容的一大動力在于當(dāng)?shù)卣畬徿囌邔嵤┱娼鸢足y的補貼，但如今部分國家已取消補貼。例如法國已于2025年2月正式終止了電動自行車購車獎勵。

　　如此背景下，富士達新增產(chǎn)能是否存在難以消化的風(fēng)險，正受到關(guān)注。

　　二輪問詢中，上交所亦提出了類似疑問：進一步說明募投項目的合理性和必要性，是否存在產(chǎn)能無法消化的風(fēng)險。

　　對此，富士達則認(rèn)為已與 Specialized（閃電）、Lectric、Pon、Samchuly（三千里）、MFC、Cycleurope等歐美主流品牌客戶建立了長期穩(wěn)定的合作關(guān)系，高端產(chǎn)品收入占比日益提升，具有良好的市場基礎(chǔ)。

　　但穩(wěn)定合作關(guān)系并不必然意味著新增產(chǎn)能可以順利消化。尤其在歐美電動自行車需求回落、下游品牌出清以及補貼紅利減弱的背景下，富士達此次募投擴產(chǎn)能否真正轉(zhuǎn)化為收入增量，仍要取決于其海外客戶訂單的持續(xù)性和終端需求修復(fù)情況。

　　市場有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎。本文不構(gòu)成個人投資建議，也未考慮到個別用戶特殊的投資目標(biāo)、財務(wù)狀況或需要。用戶應(yīng)考慮本文中的任何意見、觀點或結(jié)論是否符合其特定狀況。據(jù)此投資，責(zé)任自負(fù)。

文章關(guān)鍵詞： 電動自行車 富士達 IPO